苏宁不俗业绩遭跌停：或因高成长预期不再

    尽管半年报业绩不俗及三季度预增，且有半年度利润高转增分配预案“压阵”，但苏宁电器(002024.SZ)昨天半年报后首日即遭跌停命运，多少令市场大吃一惊。在部分市场人士看来，行业增幅放缓、公司总营收低于预期以及对“增值税抵扣悬疑”的恐慌或是跌停主因。

    苏宁上半年实现净利润11.008亿元，同比增长70.36%，实现每股收益0.76元，分配预案为10股转增10股派1元；同时三季度预增60%~90%。而这些均未被市场领情，昨天开盘后即遭到持续抛售，股价一路下滑，午盘后不久即死死封于跌停。下跌同时伴有巨量，单日成交量较前一交易日放大近4.8倍。

    《第一财经日报》了解到，苏宁上半年业绩增长基本符合市场研究人士预期，但在局部还是有不放心之处。

    “受家电和消费类电子产品市场增幅放缓影响，公司营业总收入增幅略低于我们的预期。”广发证券的零售业首席研究员欧亚菲认为，公司同店销售增长放缓至0.02%，这也低于预期。同时，预计房地产市场持续低迷仍将对公司销售增长造成一定的影响。不过欧亚菲判断，高点回落50.8%的估值水平已经反映了公司未来增速放缓的风险，而由于供应商为提升销售而对销售渠道所作出的让利，令公司的综合毛利率仍将提升。

    安信证券高级行业分析师吴美萍的判断是，昨日下跌反映了市场的恐慌心理，也和公司所存在的“增值税抵扣的悬疑”有关。但作为家电连锁行业的普遍现象，她认为这并不值得特别担心，“股价的大幅下跌提供了良好的买入机会。”

    作为二级市场上的主要买方，苏宁近年来一直是公募基金“抱团”的主要对象之一。根据Wind统计，在今年6月末，共有81只基金持有苏宁电器，基金青睐的程度仅次于招商银行(600036.SH)、浦发银行(600000.SH)和贵州茅台(600519.SH)。在6月末，基金持有苏宁电器股份占流通股比例为50.49%，其基金持股集中度也位于两市个股第四位。而在二季度大盘继续下跌时，基金更是对苏宁进行了3663.37万股的增持。不过，市场普遍认为昨日的跌停，基金出货的可能性不大。

    需要指出的是，从苏宁电器对自身经营状况的判断以及市场观点看，未来公司继续保持以往的增长速度可能主要看公司在扩张步伐上的举措，其中，公司“滚动式”的扩张策略是这家国内零售业巨头未来业绩增长前景的关键所在。有观点认为，苏宁电器遭市场抛弃的一个重要原因在于，原来被看做高成长股的苏宁，经过长足发展，成长空间已越来越小，取而代之的是进入成熟发展阶段，因此原来高成长性下的高估值目前维持起来已举步维艰。

    值得一提的是，苏宁电器半年报显示，公司100家连锁店项目尚未全部实施完毕，且连锁店均在2006年之后开设，经营没有达到非公开发行上市公告书判定年限即正常年(开业后第三年)。随着项目实施的推进，已开设连锁店进入成熟稳定期，经营效益逐步提高，该项目效益情况将体现。

    另据安信证券高级行业分析师吴美萍的分析，随着2007年家电市场的火爆，一直坚持“自建渠道”的一些家电制造商纷纷加大了投入。但需要注意的是，市场一旦陷入低迷，上述做法的高成本弊端就显现了。此时，资金实力雄厚、高效快捷的家电连锁渠道，吸引力将增加。由于苏宁电器的店铺质量更好、店铺分布更合理，这在未来的竞争中更具一定优势。(谢潞锦)